Création de valeur et gouvernance de l'entreprise : les exigences de l'actionnaire s'opposent-elles à l'intérêt "social" ?

Résumé
L'objet de cet article est de démontrer que l'on repousse la maximisation de la valeur actionnariale comme objectif ou comme mesure de performance stratégique souvent pour de mauvaises raisons qui sont les suivantes : les directeurs généraux ont d'autres partenaires à satisfaire que l'actionnaire, eux n'ont aucun moyen de diversifier le risque ; l'actionnaire a des exigences incompatibles avec la rentabilité intrinsèque des groupes cotés ; les investisseurs ont un horizon courtermiste et contraignent à la financiarisation croissante des stratégies ; la gestion par la valeur actionnariale mène à une valorisation excessive du capital financier au détriment du capital humain. On re-problématise ici les éléments de discussion, occultés par le consensus, et on montre pour quelles raisons il n'est pas correct d'opposer la valeur partenariale à la valeur actionnariale. Au terme de ce réexamen, il apparaît que le principe de maximisation de la valeur actionnariale ne mérite pas la critique radicale dont il a été l'objet au cours de ces dernières années. Mots-clés : Valeur actionnariale, valeur partenariale, création de valeur, gouvernance, actionnaires, marchés.

Abstract - Corporate governance : shareholders versus stakeholders ?
This paper examines the conflict between satisfying stakeholders in general and satisfying shareholders in particular. The aims of this article is to show that one pushes back the maximization of the shareholder value as corporate objective for bad reasons which are the following : The set of all constituencies of an organization include many parties such as owners, customers, employees, and suppliers as the internal stakeholders and strategic managers may need to consider total risk perspectives ; shareholders have requirements incompatible with the intrinsic profitability of companies ; investors have a short term perspective ; management by the shareholder value carries out to an excessive valorization of the financial capital to the detriment of the human resources. We show why it is not correct to oppose the stakeholder value to the shareholder value. Finally, it appears that the maximization of the shareholder value does not deserve the radical criticism of which it was the object during these last years. Keywords : Shareholder value, stakeholder value, corporate governance, shareholders, markets

Resumen - El conflicto entre los tenedores de apuestas de satisfacción en accionistas generales y de satisfacciones en detalle
Este papel examina el conflicto entre los tenedores de apuestas de satisfacción en accionistas generales y de satisfacciones en detalle. Las punterías de este artículo son demostrar que uno empuja detrás la maximización del valor del accionista como objetivo corporativo por malas razones cuáles son los siguientes : El sistema de todos los distritos electorales de una organización incluye muchos partidos tales como dueños, clientes, empleados, y surtidores como los tenedores de apuestas internos y los encargados estratégicos pueden necesitar considerar perspectivas totales del riesgo ; los accionistas tienen requisitos incompatibles con lo beneficioso intrínseco de compañías ; los inversionistas tienen una perspectiva a corto plazo ; la gerencia por el valor del accionista realiza a un valozitacion excesivo del capital financiero al detrimento de los recursos humanos. Demostramos porqué no está correcto oponer el valor del tenedor de apuestas al valor del accionista. Finalmente, aparece que la maximización del valor del accionista no merece la crítica radical de la cual era el objeto durante los estos años pasados. Palabras-claves : Riqueza de los accionistas, valor del tenedor de apuestas, estrategia corporativa, accionista, mercados financieros.