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DOI: 10.1051/larsg/2009013
La structure de propriété, les pilules empoisonnées et la richesse des actionnaires
Nejla Ould Daoud ElliliDocteur en Sciences de Gestion, Assistante à l’université d’Abu Dhabi, (Emirat Arabes Unis)
Publié en ligne le 29 mai 2009
Résumé
L’objectif de cet article est d’analyser les interrelations entre la structure de
propriété de l’entreprise et l’adoption des pilules empoisonnées ainsi que leurs
impacts sur la performance de l’entreprise, en utilisant un échantillon de 815
entreprises américaines durant la période 2001-2004. L’utilisation des triples
moindres carrés ordinaires dans l’estimation des équations simultanées montre
différentes interrelations entre la structure de propriété de l’entreprise et les pilules
empoisonnées. En effet, la propriété managériale, la propriété des actionnaires
majoritaires et celle des actionnaires institutionnels sont reliées positivement aux
pilules empoisonnées. Les analyses des régressions montrent que la relation entre
la propriété managériale et la richesse des actionnaires est non linéaire. Elle prend
la forme de la convergence des intérêts puis de l’enracinement managérial au fur
et à mesure que la propriété managériale augmente. L’impact de la propriété des
actionnaires majoritaires sur la performance est négatif alors que la présence
des actionnaires institutionnels dans la structure du capital de l’entreprise et
l’adoption des pilules empoisonnées ont un impact positif sur la richesse des
actionnaires. Mots-clés : Structure de propriété, Pilules empoisonnées, Richesse
des actionnaires, Données en panel.
Abstract - The ownership structure, the poison pills
and the shareholders’ wealth
The aim of this article is to determine both the interrelations between
the ownership structure and the poison pills and theirs impacts on the
firm’s performance using a sample of 815 America firms during the period
2001-2004. The use of the three-stage least square regressions shows
different important interrelations between the ownership structure and the
poison pills. In fact, the managerial ownership, the blockholders ownership
and the institutional ownership are positively related to the poison pills.
The analysis of the regressions show that the relationship between the
managerial ownership and the shareholders’ wealth is non linear. It
takes the form of the alignment of the interests then of the managerial
entrenchment as the managerial ownership increases. The impact of
the blockholders ownership on the performance of the firm is negative.
The presence of institutional investors in the ownership structure of the firm and the poison pills adoption influence positively the shareholders’
wealth performance of the firm. Key-words: managerial ownership, board of
directors, shareholders’ wealth, panel data.
Resumen - La estructura de propiedad, las píldoras envenenadas
y la riqueza de los accionistas
La puntería de este artículo es determinar las interrelaciones entre la
estructura de propiedad de la empresa y la adopción de las píldoras
envenenadas así como sus impactos en el resultado de la empresa,
usando una muestra de 815 empresas americanas durante el período
2001-2004. La utilización de los triples menores cuadrados ordinarios
en la estimación de las ecuaciones simultáneas muestra distintas
interrelaciones entre la estructura de propiedad de la empresa y las
píldoras envenenadas. En efecto, la propiedad del directivo, la propiedad
de los accionistas mayoritarios y la propiedad institucional se conectan
positivamente a las píldoras envenenadas. Los análisis de las regresiones
ponen de manifiesto que la relación entre la propiedad del directivo y la
riqueza de los accionistas es no lineal. Toma la forma de la alineación
de los intereses luego del atrincheramiento del directivo poco a poco,
que la propiedad del directivo aumente. El impacto de la propiedad de
los accionistas mayoritarios en el resultado es negativo mientras que la
presencia de los accionistas institucionales en la estructura del capital de
la empresa y la adopción de las píldoras envenenadas tienen un impacto
positivo en la riqueza de los accionistas. Palabras claves: Estructura de
propiedad, Píldoras envenenadas, Riqueza de los accionistas, Datos del
panel.
© La revue des Sciences de Gestion, direction et gestion des entreprises, la revue "Direction et gestion" des entreprises 2009