Numéro La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion Numéro 237-238, mai-août 2009 Innovations managériales Page(s) 63 - 74 Section Stratégie et structure DOI http://dx.doi.org/10.1051/larsg/2009030 Publié en ligne 30 Septembre 2009

La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 237-238, p. 63 - Stratégie et structure
DOI: 10.1051/larsg/2009030

La propriété managériale, la politique de financement de l'entreprise et les stock-options : interrelations et impacts sur la richesse des actionnaires

Nejla Ould Daoud Ellili
Docteur en Sciences de Gestion et Assistante à l'International College of Law, Management and Technology, Ajman, Emirats Arabes Unis.

Publié en ligne le 30 septembre 2009

Résumé
Cet article a pour objectif de déterminer les interrelations entre la propriété managériale, la politique de financement de l'entreprise et les stock-options ainsi que leurs impacts sur la richesse des actionnaires en utilisant un échantillon composé de 815 entreprises durant la période 2001-2004. L'utilisation des triples moindres carrés ordinaires dans l'estimation des équations simultanées montre différentes interrelations entre la propriété managériale, la politique de financement de l'entreprise et les stock-options. En effet, la propriété managériale est reliée négativement à la politique de financement de l'entreprise. De plus, la politique de financement apparait substituable aux stock-options en matière du contrôle du dirigeant. Les analyses des régressions montrent que la relation entre la propriété managériale et la richesse des actionnaires est non linéaire. Elle prend la forme de la convergence des intérêts puis de l'enracinement managérial au fur et à mesure, que la propriété managériale augmente. L'impact de la politique de financement sur la performance de l'entreprise est positif indiquant que la dette est efficace en matière du contrôle du dirigeant. L'impact des stock-options sur la performance de l'entreprise est positif approuvant que ce type de rémunération constitue un moyen de motivation des dirigeants les encourageant à agir de plus en plus dans le sens de la maximisation de la richesse des actionnaires. Motsclés : propriété managériale, politique de financement, stock-options, richesse des actionnaires, données en panel

Abstract - The managerial ownership, the financial policy and the stock-options: interrelations and impacts on the shareholders' wealth
The aim of this article is to determine both the interrelations between the managerial ownership, the financial policy and the stock-options and their impacts on the firm's performance using a sample of 815 firms during the period 2001-2004. The use of the three-stage least square regressions shows different interrelations between the managerial ownership, the financial policy and the stock-options. In fact, the managerial ownership is negatively related to the financial policy of the firm. Moreover, the financial policy appears substitutable to the stock-options in the control of the manager. The analyses of the regressions show that the relation between the managerial ownership and the shareholders' wealth is non linear. It takes the form of the convergence of the interests then of the managerial entrenchment as the managerial ownership increases. The impact of the financial policy on the performance of the firm is positive indicating that the debt is effective in the control of the manager. The impact of the stock-options on the performance of the firm is positive approving that this type of compensation motivates the managers and encourages them to act more and more in the sense of the maximization of the shareholders' wealth. Keywords: managerial ownership, financial policy, stock-options, shareholders' wealth, panel data

Resumen - La propiedad del directivo, la política de financiación de la empresa y las existencia-opciones: interrelaciones e impactos en la riqueza de los accionistas
Este artículo tiene por objetivo de determinar las interrelaciones entre la propiedad del directivo, la política de financiación de la empresa y las existencia-opciones así como sus impactos en la riqueza accionistas y esto utilizando una muestra compuesta de 815 empresas durante el período 2001-2004. La utilización de los triples menores cuadrados ordinarios en la estimación de las ecuaciones simultáneas muestra diferentes interrelaciones entre la propiedad del directivo, la política de financiación de la empresa y las existencia-opciones. En efecto, la propiedad del directivo se conecta negativamente a la política de financiación de la empresa. Además, la política de financiación parece sustituible a las existencia-opciones en materia del control del directivo. Los análisis de las regresiones muestran que la relación entre la propiedad del directivo y riqueza de los accionistas es no lineal. Toma la forma de la convergencia de los intereses luego del atrincheramiento del directivo poco a poco, que la propiedad del directivo aumente. El impacto de la política de financiación en el resultado de la empresa es positivo que indica que la deuda es eficaz en materia del control del directivo. El impacto de las existenciaopciónes en el resultado de la empresa es positivo aprueba que este tipo de remuneración justifica los dirigentes a actuar en el sentido de la maximización de la riqueza de los accionistas. Palabras claves : propiedad del directivo, política de financiación, existencia-opciones, riqueza de los accionistas, datos del panel

© La revue des Sciences de Gestion, direction et gestion des entreprises, la revue "Direction et gestion" des entreprises 2009

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