Sur-réaction sur le marché tunisien des actions : une investigation empirique

Résumé
Le marché financier suscite l’intérêt de plusieurs chercheurs, surtout dans le domaine d’évaluation des actifs financiers et de leurs performances. Les recherches antérieures ont identifié plusieurs anomalies du marché, telles que l’effet taille, l’effet lundi, l’effet janvier, l’effet PER, etc., mettant en question la notion d’efficience des marchés et par la suite la prévisibilité des rentabilités boursières. Dans le même contexte, W.F.M. De Bondt et R. Thaler [1985] ont décelé une sur-réaction des cours boursiers : les titres ayant enregistré de mauvaises performances en bourse par le passé connaîtraient ultérieurement des performances supérieures à la moyenne et vice versa pour les titres ayant enregistré d’excellentes performances. Dans cet article, nous étudions le phénomène de sur-réaction sur le marché tunisien des actions. Nous essayons de montrer que l’hypothèse de base qui consiste à exploiter la dépendance négative des rendements n’est qu’une condition nécessaire mais non suffisante pour qu’un marché réagisse donnant ainsi une explication aux résultats contradictoires des différents auteurs sur l’effet de sur-réaction. Mots-clés : Anomalies boursières, choix de portefeuille, efficience, performance, sur-réaction, stratégies contraires. JEL classification : G11, G12, G14, G19.

Abstract - Overreaction on the Tunisian stock market: an empirical test
The financial market interest several researchers, especially in the domain of assessment of the financial assets and their performances. The previous research identified several anomalies of the market, as size, Monday, January, PER effects, etc. putting in question the notion of market efficiency and thereafter the predictability of assets returns. In the same context, W.F.M. De Bondt and R. Thaler [1985] disclosed one stock course overreaction: assets having recorded bad performances in the past in stock market would know performances subsequently superior to the average and vice versa for assets having recorded excellent performances. In this paper we study the overreaction effect on the Tunisian stock market and we show that the hypothesis of basis that consists at exploiting the negative dependence of returns is a necessary condition but not sufficient so that a market could reacts, giving an explanation thus to the results contradictory of the different authors on the overreaction effect. Keywords: Assets pricing anomalies, portfolio selection, efficiency, performance, overreaction, momentum strategies. JEL classification: G11, G12, G14, G19.

Resumen - Sobre-reacción en el mercado tunecino de los acciones: una investigación empírica
El mercado financiero suscita el interés de varios investigadores, especialmente en el ámbito de la evaluación de los activos financieros y sus rendimientos. Anteriores investigaciones identificaron varias anomalías en el mercado, tal como el efecto del tamaño, el efecto lunes, el efecto enero, el efecto PER, etc, criticando la notión de mercados eficientes, y, posteriormente, la previsibilidad de la rentabilidad de los activos bursátiles. En el mismo contexto, De Bondt y Thaler [1985] detectaron una sobrereacción en los precios de las acciones: los títulos que han registrado un rendimiento bajo, en el pasado, registraran ulteriormente rendimientos superiores al medio, y vice versa para los valores que han registrado rendimientos excelentes. En este artículo, estudiamos el fenómeno de sobre reacción en el mercado tunecino de los acciones. Intentamos de mostrar que la hipótesis básica que es explotar la dependencia negativa de los rendimientos es solamente una condición necesaria pero no suficiente que permite una reacción del mercado. De esta manera se pueda dar explicación a los resultados contradictorios de los distintos autores a proposito del efecto de sobre-reacción. Palabras claves: Anomalías bursátiles, elección de cartera, eficiencia, resultado, sobre- reacción, estrategias contrarias. JEL clasificación: G11, G12, G14, G19.