Sur-r�action sur le march� tunisien des actions : une investigation empirique

R�sum�
Le march� financier suscite l’int�r�t de plusieurs chercheurs, surtout dans le domaine d’�valuation des actifs financiers et de leurs performances. Les recherches ant�rieures ont identifi� plusieurs anomalies du march�, telles que l’effet taille, l’effet lundi, l’effet janvier, l’effet PER, etc., mettant en question la notion d’efficience des march�s et par la suite la pr�visibilit� des rentabilit�s boursi�res. Dans le m�me contexte, W.F.M. De Bondt et R. Thaler [1985] ont d�cel� une sur-r�action des cours boursiers : les titres ayant enregistr� de mauvaises performances en bourse par le pass� conna�traient ult�rieurement des performances sup�rieures � la moyenne et vice versa pour les titres ayant enregistr� d’excellentes performances. Dans cet article, nous �tudions le ph�nom�ne de sur-r�action sur le march� tunisien des actions. Nous essayons de montrer que l’hypoth�se de base qui consiste � exploiter la d�pendance n�gative des rendements n’est qu’une condition n�cessaire mais non suffisante pour qu’un march� r�agisse donnant ainsi une explication aux r�sultats contradictoires des diff�rents auteurs sur l’effet de sur-r�action. Mots-cl�s : Anomalies boursi�res, choix de portefeuille, efficience, performance, sur-r�action, strat�gies contraires. JEL classification : G11, G12, G14, G19.

Abstract - Overreaction on the Tunisian stock market: an empirical test
The financial market interest several researchers, especially in the domain of assessment of the financial assets and their performances. The previous research identified several anomalies of the market, as size, Monday, January, PER effects, etc. putting in question the notion of market efficiency and thereafter the predictability of assets returns. In the same context, W.F.M. De Bondt and R. Thaler [1985] disclosed one stock course overreaction: assets having recorded bad performances in the past in stock market would know performances subsequently superior to the average and vice versa for assets having recorded excellent performances. In this paper we study the overreaction effect on the Tunisian stock market and we show that the hypothesis of basis that consists at exploiting the negative dependence of returns is a necessary condition but not sufficient so that a market could reacts, giving an explanation thus to the results contradictory of the different authors on the overreaction effect. Keywords: Assets pricing anomalies, portfolio selection, efficiency, performance, overreaction, momentum strategies. JEL classification: G11, G12, G14, G19.

Resumen - Sobre-reacci�n en el mercado tunecino de los acciones: una investigaci�n emp�rica
El mercado financiero suscita el inter�s de varios investigadores, especialmente en el �mbito de la evaluaci�n de los activos financieros y sus rendimientos. Anteriores investigaciones identificaron varias anomal�as en el mercado, tal como el efecto del tama�o, el efecto lunes, el efecto enero, el efecto PER, etc, criticando la noti�n de mercados eficientes, y, posteriormente, la previsibilidad de la rentabilidad de los activos burs�tiles. En el mismo contexto, De Bondt y Thaler [1985] detectaron una sobrereacci�n en los precios de las acciones: los t�tulos que han registrado un rendimiento bajo, en el pasado, registraran ulteriormente rendimientos superiores al medio, y vice versa para los valores que han registrado rendimientos excelentes. En este art�culo, estudiamos el fen�meno de sobre reacci�n en el mercado tunecino de los acciones. Intentamos de mostrar que la hip�tesis b�sica que es explotar la dependencia negativa de los rendimientos es solamente una condici�n necesaria pero no suficiente que permite una reacci�n del mercado. De esta manera se pueda dar explicaci�n a los resultados contradictorios de los distintos autores a proposito del efecto de sobre-reacci�n. Palabras claves: Anomal�as burs�tiles, elecci�n de cartera, eficiencia, resultado, sobre- reacci�n, estrategias contrarias. JEL clasificaci�n: G11, G12, G14, G19.