La structure de propriété, les pilules empoisonnées et la richesse des actionnaires

Résumé
L’objectif de cet article est d’analyser les interrelations entre la structure de propriété de l’entreprise et l’adoption des pilules empoisonnées ainsi que leurs impacts sur la performance de l’entreprise, en utilisant un échantillon de 815 entreprises américaines durant la période 2001-2004. L’utilisation des triples moindres carrés ordinaires dans l’estimation des équations simultanées montre différentes interrelations entre la structure de propriété de l’entreprise et les pilules empoisonnées. En effet, la propriété managériale, la propriété des actionnaires majoritaires et celle des actionnaires institutionnels sont reliées positivement aux pilules empoisonnées. Les analyses des régressions montrent que la relation entre la propriété managériale et la richesse des actionnaires est non linéaire. Elle prend la forme de la convergence des intérêts puis de l’enracinement managérial au fur et à mesure que la propriété managériale augmente. L’impact de la propriété des actionnaires majoritaires sur la performance est négatif alors que la présence des actionnaires institutionnels dans la structure du capital de l’entreprise et l’adoption des pilules empoisonnées ont un impact positif sur la richesse des actionnaires. Mots-clés : Structure de propriété, Pilules empoisonnées, Richesse des actionnaires, Données en panel.

Abstract - The ownership structure, the poison pills and the shareholders’ wealth
The aim of this article is to determine both the interrelations between the ownership structure and the poison pills and theirs impacts on the firm’s performance using a sample of 815 America firms during the period 2001-2004. The use of the three-stage least square regressions shows different important interrelations between the ownership structure and the poison pills. In fact, the managerial ownership, the blockholders ownership and the institutional ownership are positively related to the poison pills. The analysis of the regressions show that the relationship between the managerial ownership and the shareholders’ wealth is non linear. It takes the form of the alignment of the interests then of the managerial entrenchment as the managerial ownership increases. The impact of the blockholders ownership on the performance of the firm is negative. The presence of institutional investors in the ownership structure of the firm and the poison pills adoption influence positively the shareholders’ wealth performance of the firm. Key-words: managerial ownership, board of directors, shareholders’ wealth, panel data.

Resumen - La estructura de propiedad, las píldoras envenenadas y la riqueza de los accionistas
La puntería de este artículo es determinar las interrelaciones entre la estructura de propiedad de la empresa y la adopción de las píldoras envenenadas así como sus impactos en el resultado de la empresa, usando una muestra de 815 empresas americanas durante el período 2001-2004. La utilización de los triples menores cuadrados ordinarios en la estimación de las ecuaciones simultáneas muestra distintas interrelaciones entre la estructura de propiedad de la empresa y las píldoras envenenadas. En efecto, la propiedad del directivo, la propiedad de los accionistas mayoritarios y la propiedad institucional se conectan positivamente a las píldoras envenenadas. Los análisis de las regresiones ponen de manifiesto que la relación entre la propiedad del directivo y la riqueza de los accionistas es no lineal. Toma la forma de la alineación de los intereses luego del atrincheramiento del directivo poco a poco, que la propiedad del directivo aumente. El impacto de la propiedad de los accionistas mayoritarios en el resultado es negativo mientras que la presencia de los accionistas institucionales en la estructura del capital de la empresa y la adopción de las píldoras envenenadas tienen un impacto positivo en la riqueza de los accionistas. Palabras claves: Estructura de propiedad, Píldoras envenenadas, Riqueza de los accionistas, Datos del panel.