La structure de propri�t�, les pilules empoisonn�es et la richesse des actionnaires

R�sum�
L’objectif de cet article est d’analyser les interrelations entre la structure de propri�t� de l’entreprise et l’adoption des pilules empoisonn�es ainsi que leurs impacts sur la performance de l’entreprise, en utilisant un �chantillon de 815 entreprises am�ricaines durant la p�riode 2001-2004. L’utilisation des triples moindres carr�s ordinaires dans l’estimation des �quations simultan�es montre diff�rentes interrelations entre la structure de propri�t� de l’entreprise et les pilules empoisonn�es. En effet, la propri�t� manag�riale, la propri�t� des actionnaires majoritaires et celle des actionnaires institutionnels sont reli�es positivement aux pilules empoisonn�es. Les analyses des r�gressions montrent que la relation entre la propri�t� manag�riale et la richesse des actionnaires est non lin�aire. Elle prend la forme de la convergence des int�r�ts puis de l’enracinement manag�rial au fur et � mesure que la propri�t� manag�riale augmente. L’impact de la propri�t� des actionnaires majoritaires sur la performance est n�gatif alors que la pr�sence des actionnaires institutionnels dans la structure du capital de l’entreprise et l’adoption des pilules empoisonn�es ont un impact positif sur la richesse des actionnaires. Mots-cl�s : Structure de propri�t�, Pilules empoisonn�es, Richesse des actionnaires, Donn�es en panel.

Abstract - The ownership structure, the poison pills and the shareholders’ wealth
The aim of this article is to determine both the interrelations between the ownership structure and the poison pills and theirs impacts on the firm’s performance using a sample of 815 America firms during the period 2001-2004. The use of the three-stage least square regressions shows different important interrelations between the ownership structure and the poison pills. In fact, the managerial ownership, the blockholders ownership and the institutional ownership are positively related to the poison pills. The analysis of the regressions show that the relationship between the managerial ownership and the shareholders’ wealth is non linear. It takes the form of the alignment of the interests then of the managerial entrenchment as the managerial ownership increases. The impact of the blockholders ownership on the performance of the firm is negative. The presence of institutional investors in the ownership structure of the firm and the poison pills adoption influence positively the shareholders’ wealth performance of the firm. Key-words: managerial ownership, board of directors, shareholders’ wealth, panel data.

Resumen - La estructura de propiedad, las p�ldoras envenenadas y la riqueza de los accionistas
La punter�a de este art�culo es determinar las interrelaciones entre la estructura de propiedad de la empresa y la adopci�n de las p�ldoras envenenadas as� como sus impactos en el resultado de la empresa, usando una muestra de 815 empresas americanas durante el per�odo 2001-2004. La utilizaci�n de los triples menores cuadrados ordinarios en la estimaci�n de las ecuaciones simult�neas muestra distintas interrelaciones entre la estructura de propiedad de la empresa y las p�ldoras envenenadas. En efecto, la propiedad del directivo, la propiedad de los accionistas mayoritarios y la propiedad institucional se conectan positivamente a las p�ldoras envenenadas. Los an�lisis de las regresiones ponen de manifiesto que la relaci�n entre la propiedad del directivo y la riqueza de los accionistas es no lineal. Toma la forma de la alineaci�n de los intereses luego del atrincheramiento del directivo poco a poco, que la propiedad del directivo aumente. El impacto de la propiedad de los accionistas mayoritarios en el resultado es negativo mientras que la presencia de los accionistas institucionales en la estructura del capital de la empresa y la adopci�n de las p�ldoras envenenadas tienen un impacto positivo en la riqueza de los accionistas. Palabras claves: Estructura de propiedad, P�ldoras envenenadas, Riqueza de los accionistas, Datos del panel.