La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 236, p. 25 - Finance et ingénérie financière
DOI: 10.1051/larsg/2009006

Le biais de l’excès de confiance : explication des anomalies du marché financier, cas du marché français

Mouna Boujelbène Abbes
Doctorante, Unité de Recherches en Économie Appliquée - UREA Faculté des Sciences Économiques et de Gestion de Sfax (Tunisie)

Younès Boujelbène
Maître de conférences Institut Supérieur d’Administration des Affaires de Sfax (Tunisie)

Abdelfettah Bouri
Professeur Faculté des Sciences Économiques et de Gestion de Sfax (Tunisie)

Publié en ligne le 29 mai 2009

Résumé
Cet article a pour objet de mettre en évidence la contribution des biais psychologiques à la compréhension de nombreuses anomalies du marché financier. Plus précisément, nous étudions l’impact du biais de l’excès de confiance sur la continuation des rendements à court terme (momentum), le renversement des rendements à long terme (reversals), l’excès de volume des transactions et l’excès de volatilité. Nous évaluons empiriquement, à l’aide d’une méthodologie articulée sur le comportement agrégé du marché français, les hypothèses suivantes : H1, les investisseurs surconfiants surréagissent à l’information privée et sous-réagissent à l’information publique. H2, les gains du marché incitent les investisseurs surconfiants à augmenter le volume de leurs transactions dans les périodes subséquentes. H3, le biais d’auto-attribution, conditionné par les prévisions des investisseurs, augmente leur excès de confiance. H4, l’excès du volume des transactions des investisseurs surconfiants contribue à la volatilité excessive des prix. En général, les résultats trouvés fournissent des évidences empiriques à l’appui des quatre hypothèses. Mots-clés : Excès de confiance, finance comportementale, sur (sous) réaction, volume des transactions, volatilité.

Abstract - Overconfidence bias: explanation of financial market anomalies, French market case
The literature on behavioral finance has recently proposed several models based on the overconfidence hypothesis to explain anomalous findings, including a short-term continuation (momentum), a long-term reversal in stock returns, high levels of trading volume and excessive volatility. In this paper, we study the overconfidence bias by the following testable hypothesis: H1, overconfident investors overreact to private information and underreact to public information. H2, market gains make overconfident investors trade more aggressively in subsequent periods. H3, self-attribution bias, conditioned by investor’s forecasts, increases investor’s overconfidence. H4, excessive trading of overconfident investors in securities markets contributes to the observed excessive volatility. To document the presence of overconfidence in financial markets, we empirically evaluate these four hypotheses using aggregate data of French market. Overall, we find empirical evidence in support of the four hypotheses. Keywords: Overconfidence, behavioral finance, over (under) reaction, trading volume, volatility

Resumen - El sesgo de la excesiva confianza: explicación de anomalías del mercado financiero, caso del mercado francés
La literatura sobre las finanzas conductuales ha propuesto recientemente varios modelos basados en el exceso de hipótesis para explicar los resultados anormalos, incluyendo un corto plazo continuación (impulso), una inversión a largo plazo en acciones los retornos, los altos niveles de volumen de operaciones y de la excesiva volatilidad. En este artículo se hace un estudio de la excesiva parcialidad de las siguientes cuatras hipótesis comprobables: H1: exceso de reacción desproporcionada a los inversores privados y sub reacción a la información pública. H2: mercado de los inversores exceso de las ganancias que el comercio más agresivo en períodos subsiguientes. H3: la libre atribución sesgo, de que las predicciones de los inversores, el aumento del exceso de los inversores. H4: la excesiva comercialización del exceso de los inversores en los mercados de valores contribuye a la excesiva volatilidad observada. Para documentar la presencia de exceso de los mercados financieros, evaluar empíricamente estas cuatro hipótesis utilizando datos agregados del mercado francés. En général, nos encontramos con la evidencia empírica en apoyo de las cuatras hipótesis. Palabras claves: excesiva confianza, las finanzas del comportamiento, más de reacción, el volumen de comercio, la Volatilidad

© La revue des Sciences de Gestion, direction et gestion des entreprises, la revue "Direction et gestion" des entreprises 2009

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