La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n� 236, p. 25 - Finance et ing�n�rie financi�re
DOI: 10.1051/larsg/2009006

Le biais de l’exc�s de confiance : explication des anomalies du march� financier, cas du march� fran�ais

Mouna Boujelb�ne Abbes
Doctorante, Unit� de Recherches en �conomie Appliqu�e - UREA Facult� des Sciences �conomiques et de Gestion de Sfax (Tunisie)

Youn�s Boujelb�ne
Ma�tre de conf�rences Institut Sup�rieur d’Administration des Affaires de Sfax (Tunisie)

Abdelfettah Bouri
Professeur Facult� des Sciences �conomiques et de Gestion de Sfax (Tunisie)

Publi� en ligne le 29 mai 2009

R�sum�
Cet article a pour objet de mettre en �vidence la contribution des biais psychologiques � la compr�hension de nombreuses anomalies du march� financier. Plus pr�cis�ment, nous �tudions l’impact du biais de l’exc�s de confiance sur la continuation des rendements � court terme (momentum), le renversement des rendements � long terme (reversals), l’exc�s de volume des transactions et l’exc�s de volatilit�. Nous �valuons empiriquement, � l’aide d’une m�thodologie articul�e sur le comportement agr�g� du march� fran�ais, les hypoth�ses suivantes : H1, les investisseurs surconfiants surr�agissent � l’information priv�e et sous-r�agissent � l’information publique. H2, les gains du march� incitent les investisseurs surconfiants � augmenter le volume de leurs transactions dans les p�riodes subs�quentes. H3, le biais d’auto-attribution, conditionn� par les pr�visions des investisseurs, augmente leur exc�s de confiance. H4, l’exc�s du volume des transactions des investisseurs surconfiants contribue � la volatilit� excessive des prix. En g�n�ral, les r�sultats trouv�s fournissent des �vidences empiriques � l’appui des quatre hypoth�ses. Mots-cl�s : Exc�s de confiance, finance comportementale, sur (sous) r�action, volume des transactions, volatilit�.

Abstract - Overconfidence bias: explanation of financial market anomalies, French market case
The literature on behavioral finance has recently proposed several models based on the overconfidence hypothesis to explain anomalous findings, including a short-term continuation (momentum), a long-term reversal in stock returns, high levels of trading volume and excessive volatility. In this paper, we study the overconfidence bias by the following testable hypothesis: H1, overconfident investors overreact to private information and underreact to public information. H2, market gains make overconfident investors trade more aggressively in subsequent periods. H3, self-attribution bias, conditioned by investor’s forecasts, increases investor’s overconfidence. H4, excessive trading of overconfident investors in securities markets contributes to the observed excessive volatility. To document the presence of overconfidence in financial markets, we empirically evaluate these four hypotheses using aggregate data of French market. Overall, we find empirical evidence in support of the four hypotheses. Keywords: Overconfidence, behavioral finance, over (under) reaction, trading volume, volatility

Resumen - El sesgo de la excesiva confianza: explicaci�n de anomal�as del mercado financiero, caso del mercado franc�s
La literatura sobre las finanzas conductuales ha propuesto recientemente varios modelos basados en el exceso de hip�tesis para explicar los resultados anormalos, incluyendo un corto plazo continuaci�n (impulso), una inversi�n a largo plazo en acciones los retornos, los altos niveles de volumen de operaciones y de la excesiva volatilidad. En este art�culo se hace un estudio de la excesiva parcialidad de las siguientes cuatras hip�tesis comprobables: H1: exceso de reacci�n desproporcionada a los inversores privados y sub reacci�n a la informaci�n p�blica. H2: mercado de los inversores exceso de las ganancias que el comercio m�s agresivo en per�odos subsiguientes. H3: la libre atribuci�n sesgo, de que las predicciones de los inversores, el aumento del exceso de los inversores. H4: la excesiva comercializaci�n del exceso de los inversores en los mercados de valores contribuye a la excesiva volatilidad observada. Para documentar la presencia de exceso de los mercados financieros, evaluar emp�ricamente estas cuatro hip�tesis utilizando datos agregados del mercado franc�s. En g�n�ral, nos encontramos con la evidencia emp�rica en apoyo de las cuatras hip�tesis. Palabras claves: excesiva confianza, las finanzas del comportamiento, m�s de reacci�n, el volumen de comercio, la Volatilidad

��La revue des Sciences de Gestion, direction et gestion des entreprises, la revue "Direction et gestion" des entreprises�2009

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